股票投资公司:正规股票杠杆平台-公募销售新规正式落地 谁松绑？谁加码？一线解读“两变”与“四不变”

　　“还是放了债基一马 。 ”在公募基金销售费用新规正式落地后，不少基金公司人士最先查阅短期惩罚性赎回费条款 ，看到债券基金 、指数基金有额外规定后
，不由感慨
。

　　《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》在2025年最后一天正式落地，从政策层面 ，公募基金费率改革政策正式收官。相较于2025年9月落地的征求意见稿
，哪些保留了？哪些听取建议修改了？

　　公募销售新规“两变
”与“四不变”

　　先来看变化条目：

　　一是债券基金基金赎回费优化了 。正式新规显示，对于债券基金 ，机构投资者债基持有期T≥30日；个人投资者债基持有期T≥7日
，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准
。

　　这也让债基大厂们稍微松了一口气，个人满7天
、机构满30天即可免赎回费 ，较此前满180天才能免赎回费的条款显然已经宽松多了。

　　这是征求意见稿中最有争议的一条，根据此前征求意见稿
，债券基金要与主动权益基金一致，提高短期惩罚性赎回费 ，大大提高了短期基金卖出的成本
，投资者只有持有超过6个月，才能0赎回费 。如果持有不超过7天 ，惩罚性赎回费用会蚕食1.5%的收益
。

　　这对于牛市中的权益类基金可能尚好
，但是对于债基投资者而言，投资体感则会明显变差 ，也无疑是堵死了利用LOF套利的投资者（诚然
，国投白银LOF暴涨暴跌的套利现象表明，LOF套利存在一定的缺陷 ，堵死该品类的套利空间未必是坏事）。

　　在近4个月的征求意见期间
，关于赎回费的“小作文 ”不断，可见博弈之激烈 。比如在2025年11月 ，就有消息显示，监管与少数几家头部基金公司开会宣贯拟落地新规要求
，相较于此前征求意见稿存在一定松动，赎回门槛降至3个月 ，机构投资者参与公募债基投资赎回零费率需持有超3个月
，个人投资者豁免，仍享受7天免赎回费优势。

　　从落地文件来看 ，显然
，监管听取了行业的建议
。

　　二是指数基金赎回费优化，新规显示 ，个人投资者债基持有期T≥7日按合同约定
，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

　　这一条同样是利好指数基金发展，毕竟场内ETF无需执行短期惩罚性赎回费 ，指数基金7日免赎回费也在合理预期内 。

　　新规对征求意见稿中多数条款进行了保留
，：

　　一不变：销售费用上限明确，直销仅能收赎回费
。

　　新规延续了征求意见稿 ，要求基金公司直销渠道不能收取认申购费、销售服务费；代销渠道方面，对股票 、混合和债券型产品进行了分类上限规定。

　　对于股票型基金
，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.8%，此前认购费率
、申购费率上限为1.2%、1.5%；

　　对于混合型基金 ，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.5%
，此前认购费率 、申购费率上限为1.2%
、1.5%；

　　对于债券型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.3% ，此前认购费率、申购费率上限为0.6% 、0.8%；

　　对于其他基金
，可以参照上述费率水平约定收取标准 。

　　二不变：赎回费全部计入基金资产，主动权益的短期惩罚性赎回费落地
。

　　针对股票型基金、混合型基金
、FOF ，赎回费标准要求如下：

　　持续持有期≤7天的投资者
，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；

　　对持续持有期≥7且≤30天的投资者，收取不低于赎回金额1%的赎回费；

　　对持续持有期满≥30且≤180天的投资者 ，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。

　　三不变：投顾不得双重收费 。

　　此前
，投顾机构且是代销基金的话，之前投顾组合是收两遍费用的 ，一是投顾里面的成分基金的管理费返佣（一般是50%），二是组合的投顾费
，新规后，投顾机构只能收投顾费用了 ，收入会有所下滑
。

　　四不变：尾佣分配不变。

　　按照新规
，对于个人客户代销，第三方机构的尾佣比率是50% ，对于机构客户的
，主动型产品的尾佣为30%，而其他产品比如债基、货基等 ，尾佣为15% 。这一约定利好基金公司收入
，也遏制了三方代销此前多次希望提升尾佣比例的念头
。

　　对公募行业与生态影响几何？

　　公募销售新规在2026年正式执行，会对行业生态产生哪些影响？

　　首先是债基定向豁免 ，获得喘息之机。机构投资者满30天可免赎回费
，加之机构投资债基分红免税的政策并无变化，对债基以及债券市场负面影响解除 。尽管30天的免赎回费还是会影响自营机构 、对流动性要求较高的理财子产品投资债基产生一定的影响 ，难以将其作为流动性管理工具，但是在风险与需求之间
，监管还是做了一定的平衡。

　　其次，利好指数
、指增等工具型产品
。从赎回费豁免来看 ，主动权益是落地较重的赎回费政策
，债基之外，获得豁免的就是指数类产品。未来或将有更多投资者包括投顾选择工具型产品 ，也进一步有利于指数类、指增类产品的发展 。

　　第三
，投顾收入下降，业内期待投顾专属份额
。买方投顾的收入下降 ，市场也会倒逼基金公司推出新投顾专属份额等举措。

　　第四
，机构或将撤离主动产品，尤其是赛道型产品 。满180天才能免赎回费 ，对于风格轮动较快的A股而言
，投资者具有一定的风险，尤其是赛道型产品上
。未来基金公司想复制永赢打法 ，难度加倍。